Know yourself and know your enemy and you'll never be afraid of a thousand battles.

Sun Tzu The art of war

Akhirnya tender offer ISAT berakhir. Tgl 4 mar dan 5 mar 09, Qatar Telecom (Qtel) juga sudah membayar kepada para pemegang saham ISAT. Totalnya sebesar Rp 9 triliun (24,19% saham harga Rp 7.388) di BEI dan NYSE.

Setelah debu turun, Qtel akhirnya menjadi pengendali di ISAT dengan 65% saham. Sedangkan saham milik publik tinggal tersisa 20,71%. Selebihnya, 14,29% saham milik Pemerintah Indonesia.

Berita2 akuisisi saham ISAT sudah menghangat sejak STT (anak perusahaan SingTel dan Temasek) menjual 40,8% saham ISAT ke QTEL. Berita demi berita tentang ISAT selalu dilaporkan, namun sangat disayangkan tidak ada satupun analis yang menganalisa siapa itu QTEL sebenarnya, bagaimana Qtel menjalankan usahanya, dll. Yang diberitakan cuma tentang ISAT doang.

Investor2 TLKM juga ikut2an terkena aksi takut serta "wait and see" apa yang akan dikerjakan QTEL. Tentu saja dalam hal ini laporan keuangan ISAT yang dulu2 menjadi kurang relevan, karena akan ada uang baru, manajer baru, struktur baru, dan strategi baru di ISAT (yang notabene diotaki QTEL).

Setelah googling beberapa saat, akhirnya saya menemukan sedikit tentang QTEL. Jadi buat investor2 ISAT dan TLKM, semoga ini bisa membantu.

QTEL: ini sumbernya
1. profil: Qatar Telecom berada di industri telekomunikasi di Qatar, Doha. QTEL beserta anak perusahaannya menyediakan jasa telekomunikasi baik dalam dan luar negri khususnya ASIA dan wilayah MENA. QTELterdaftar di Abu Dhabi Securities Market, Doha Securities Market, London Stock Exchange dan Bahrain Stock Exchange.

2. Financial Ratios:

Year	2004 2004-12-31	2005 2005-12-31	2006 2006-12-31	2007 2007-12-31
Liquidity Ratios
Current Ratio	1.62	1.59	1.23	0.61
Profitibility Ratios
Operating Margin%	56.80	34.24	35.61	24.90
EBITDA Margin %	64.75	44.90	60.48	48.50
Net Profit Margin %	61.16	33.41	36.40	16.14
Return on Assets %	31.19	17.87	22.21	9.38
Return on Equity %	43.77	25.02	34.78	28.16
Gearing/ Debt Ratios
Debt - Equity Ratio %	36.47	49.62	56.29	584.99

Yang paling menarik pandangan saya adalah tentang DER perusahaan. Gila tahun 2007, hutang perusahaan 5,85 kali equitas perusahaan. Padahal tahun sebelumnya hanya 56% ekuitas.

Margin perusahaan dari super great to good only.

ROA menurun dari 31% menjadi 9% dalam 4 tahun. ROE bisa bertahan di level 20+% adalah kerana penggunaan hutang yang berlebihan.

3. Laporan Keuangan

Year	2004 2004-12-31	2005 2005-12-31	2006 2006-12-31	2007 2007-12-31
Assets
Total Current Assets	1,849,418	2,210,961	2,405,490	5,872,532
Total Assets	5,053,052	6,376,306	7,801,952	47,263,592
Liabilities
Total Current Liabilities	1,140,600	1,386,988	1,957,313	9,596,430
Total Liabilities	1,350,471	2,114,714	2,809,965	40,363,696
Shareholders Equity
Total Shareholders Equity	3,702,581	4,261,592	4,991,987	6,899,896

Year	2004 2004-12-31 QAR ' 000	2005 2005-12-31 QAR ' 000	2006 2006-12-31 QAR ' 000	2007 2007-12-31 QAR ' 000
Revenues
Net Revenues	2,346,104	2,982,400	4,420,437	10,373,430
Gross Profit	2,346,104	2,982,400	4,440,656	10,394,245
Earnings before Interest, Taxes, Depreciation & Amortization (EBITDA)	1,519,140	1,338,997	2,673,514	5,030,915
Earnings before Interest & Taxes (EBIT)	1,332,652	1,021,260	1,574,252	2,583,444
Earnings After Tax	1,457,159	1,093,472	1,654,716	1,877,993
Net Earnings to Equity Holders	1,434,886	996,497	1,608,992	1,674,310

Year	2004 2004-12-31	2005 2005-12-31	2006 2006-12-31	2007 2007-12-31
Cash Flow
Net Cash Flow - Operating Activities	2,464,167	1,438,541	2,077,033	17,400,905
Net Cash Flow - Investing Activities	(1,521,826)	(1,249,200)	(1,651,198)	(37,093,318)
Net Cash Flow - Financing	(934,148)	85,149	(654,511)	21,525,822
Cash & Equivalents End of Year	1,370,869	1,645,359	1,416,683	3,250,092

Sekilas sepertinya pada tahun 2007 lalu, perusahaan menetapkan aksi nekad. Lonjakan operating cf perusahaan sanagt mengagumkan hampir 9x dari tahun sebelumnya. Namun pada saat yang sama financing CF ( yang juga lebih kurang bisa di anggap capex) perusahaan melonjak drastis. Sepertinya ada aksi akuisisi dimana2 dengan menggunakan hutang besar2an. Menurut saya adalah suatu tindakan yang cukup beresiko. Kali berhasil untung besar, kalau gagal bisa berantakan banget.... Tahun 2007, FCFE perusahaan negatif (17jt -37jt).


TLKM: bisa dilihat di www.idsaham.com atau bahasan sebelumnya:

Rasio		2007	2006	2005	2004	2003	Sep-08	Jun-08	Mar-08	Dec-07	Sep-07
Risk
Current Ratio		0.47	0.50	0.44	0.51	0.52	0.43	0.55	0.42	0.47	0.42
DER		1.43	1.68	1.67	2.10	1.90	1.64	1.82	1.27	1.43	1.41
Debt Ratio		0.59	0.63	0.63	0.68	0.66	0.62	0.65	0.56	0.59	0.59
Management
ROE %		38.10	39.21	34.32	36.49	35.16	8.05	20.73	8.88	9.00	10.04
ROA %		32.26	28.74	27.62	25.97	23.82	5.48	14.53	8.00	8.01	8.93
Op. Margin (%)		44.54	42.10	41.07	42.97	44.17	32.66	41.31	41.37	46.47	45.28
Net Margin (%)		21.63	21.46	19.12	19.48	22.45	18.18	20.87	20.28	21.47	21.10
Inventory TO		281.12	240.45	189.75	167.16	176.07	36.06	102.15	62.28	66.93	74.78
Receivables TO		0.07	0.08	0.09	0.10	0.11	0.26	0.13	0.23	0.28	0.26
Valuation
NTA (/share)		1,525	1,179	933	632	606	1,510	1,394	1,663	1,525	1,413
FCFE (/share)		632	511	441	320	275	319	216	102	632	401
PER		10.01
PBV		3.81
Div Yield %		4.70

Secara fundamental TLKM masih sangat kokoh dari segi margin, ROE dan ROA, serta struktur hutang yang lebih kecil dibandingkan QTEL.



TLKM vs QTEL: head to head

Rasio (2007)		TLKM	QTEL
Risk
Current Ratio		0.47	0.61
DER		1.43	5.84
Management
ROE %		38.10	28.16
ROA %		32.26	9.38
Op. Margin (%)		44.54	24.90
Net Margin (%)		21.63	16.14

Lanjut baca artikel seru di atas....

Ini link analysis saya untuk saham TLKM. Data2 financial report seperti P&L Statement, Balance Sheet, dan CF Statement didownload dari reuters.com (TLKM.BE):

http://spreadsheets.google.com/pub?key=pjRxpwjWzxzgjMJIxYOx2HQ

Sebagai ringkasan pada tanggal 30/6/2008:

Saham TLKM secara fundamental sangat kuat. TLKM mempunyai management yang sangat konsisten dalam mencapai ROE diatas 30% dan Net profit margin sekitar 20%. Walaupun kompetisi semakin pesat namun TLKM masih mampu mencapai margin setinggi ini adalah suatu hal yang cukup menakjubkan.

Dari segi resiko, kita melihat dalam jangka panjang, TLKM mempunyai komitmen yang cukup kuat menurunkan hutang2nya. Dalam 5 tahun DER berkurang dari 1.9 ke 1.4.

Dari segi pertumbuhan, TLKM mengalami sedikit penurunan. Ini adalah suatu hal yang harus kita waspadai. Rata2 pertumbuhan TLKM selama 5 tahun terakhir adalah 22% untuk pendapatan dan laba bersihnya. Setelah masa kejayaan pada tahun 2006, pertumbuhan melemah pada tahun 2007 yaitu hanya sekitar 16% dan 17% .

Pada harga saham = rp 7300 tgl 30/6/2008, PER TLKM adalah 11.33. Harga yang cukup murah untuk saham dengan pertumbuhan sekitar 20% per tahun.

Analisa fair value saya menunjukkan bahwa fair value untuk saham TLKM pada pertumbuhan 20% adalah sekitar Rp 18000. Kalaupun nantinya saham ini ternyata yang tumbuh dengan 10%, nilai intrinsiknya per sahamnya masih Rp 11.000. Jadi sekarang ini TLKM dijual dengan diskon 60%. Ibaratnya membeli BMW baru dengan harga Avanza.

Ok gitu dulu deh analisanya. Untuk kosakata financialnya, akan saya beri keterangan nanti.

Oh ya, ini berita2 tentang TLKM:

https://www.etrading.co.id/newetrading/index1.php?txtsearch=tlkm&imageField22.x=0&imageField22.y=0

update terbaru untuk semua saham IDX:

www.IDsaham.com

Lanjut baca artikel seru di atas....